比特币（BTC）作为一种新兴资产，其投资不仅是一门艺术，也是一门科学。虽然市场上有各种因素影响比特币价格的波动，但三个可量化的因素——全球流动性、杠杆率和链上活动，始终能够解释比特币价格随时间变化的大部分趋势。这些因素为投资者提供了一个实用的框架，帮助判断数字资产的价值规模与投资时机。
1. 全球流动性
长期以来，比特币价格与全球货币供应量的变化密切相关。自2014年以来，比特币价格与全球M2货币总量的相关性约为0.5（r² = 0.25），这表明法币流动性的变化在很大程度上决定了比特币的长期表现。虽然这种关系在短期内会受到如2020年新冠疫情或2025年“关税危机”等冲击的影响，但更广泛的货币扩张趋势仍主导着比特币的周期。
通过对五大法定货币的M2供应量与比特币价格的多元回归分析，数据显示M2供应量的变化解释了比特币价格波动的54%（r² = 0.54）。从2013年起，全球五大货币的流动性大约翻了一番，从50万亿美元增加到近100万亿美元，而此期间，比特币价格上涨了700多倍。尤其是欧元M2货币供应量，是比特币价格变动的重要解释变量（r = 0.69）。
这些数据与VanEck的宏观观点相一致。2023年3月，VanEck的CEO Jan Van Eck曾在CNBC上表示，随着美联储的紧缩政策接近尾声，黄金和比特币可能会进入一个新的牛市周期，特别是在流动性再次扩张的背景下，比特币将受益。
近年来，亚洲交易市场的比特币回报率与西方市场的变化显示出明显的周期性变化。在2020至2022年间，亚洲市场的比特币回报率相对滞后，但如今，亚洲市场的走势领先全球，反映出亚洲市场的流动性紧缩，尤其是在印度和中国央行采取措施抑制货币增长时，比特币作为“反印钞资产”的作用愈发显现。
2. 杠杆
杠杆是比特币货币化进程中的一个关键因素，并且对其价格波动起到了放大作用。从2020年10月开始，约73%的比特币价格波动可归因于期货未平仓合约的变化，这表明投机仓位与现货价格之间存在强烈的反向关系。历史上，当杠杆率较高时，通常会出现市场回调，而去杠杆阶段则常常意味着一个潜在的买入机会。
截至2025年10月初，比特币期货杠杆率接近95%，并且期货市场的现金抵押品达到了历史新高。2024年10月6日，未平仓合约达到了520亿美元的峰值，随后的市场回调导致比特币价格短短几小时内跌幅达到20%。这种迅速变化反映出加杠杆交易所带来的系统性风险，然而，随着杠杆的逐步减少，这一现象也为投资者提供了入场的机会。
机构、矿工和ETF市场的参与，尤其是在受监管的芝加哥商品交易所（CME）交易所，标志着比特币交易的成熟。尽管杠杆会加剧市场波动，但它也反映了市场对比特币的信心，尤其是在去杠杆后，往往伴随有投资机会。
3. 链上活动
虽然全球流动性和杠杆率是短期周期的重要因素，但链上活动则提供了最直接的关于比特币实际应用的视角。各大主流区块链的代币价格与区块链收入之间有显著的统计相关性，表明使用量与价值是紧密相连的。
比特币的链上活动，包括交易量和交易频率，已经成为评估其价值的一大依据。随着比特币生态系统的成熟，链上活动的增长进一步验证了比特币作为价值存储工具的角色，特别是在市场流动性收紧的环境下。
