摘要
当前，比特币链上的流通速度已降至近十年来的最低点，这表明其功能正从“日常货币”逐渐转向“长期储备资产”。
机构的持仓比例持续攀升，ETF与企业金库的比特币存量增加，导致链上交易活跃度下降。
与此同时，闪电网络和 Wrapped Bitcoin 等链下应用的扩张说明，比特币的实际经济活动比链上数据呈现的更为繁荣。
链上交易放缓的背后：比特币的成熟化趋势
比特币的链上交易频率，即所谓的“流通速度”，已处于十年来最低水平。对于部分观察者而言，这似乎是一个负面信号：比特币是否已经“失去活力”？
然而，从另一个角度看，这种下降正是比特币逐渐走向成熟的体现。如今，比特币越来越像“数字黄金”——长期持有的价值存储，而不是日常频繁使用的货币。
从高频使用到价值储存
在传统经济学中，货币流通速度衡量的是资金在经济体中交换的频率，是经济活跃度的指标。
比特币早期阶段，因大量用户、开发者和投机者的试验和交易，其链上流通非常频繁。尤其在2013、2017、2021等牛市周期中，链上交易量随价格飙升而快速增长。
但如今的比特币更多被锁定为“长期持仓”。数据显示，超过70%的比特币已超过一年未被移动。看似交易减少，实则反映了长期持有者的信心与机构化趋势。
机构化与供应锁定
自2024年美国现货比特币ETF问世以来，机构对BTC的吸纳显著增加。到2025年中，现货ETF持有的比特币数量超过129.8万枚，占总供应量约6.2%。
若加上企业储备及投资基金，机构合计持仓接近255万枚，约占流通总量的12.8%。这些比特币通常存放在冷钱包中，几乎不参与日常交易，例如Strategy、特斯拉等公司均将其比特币作为战略储备。
这类长期锁仓在增加稀缺性的同时，也令链上交易频率进一步降低。
链下经济活动的增长
值得注意的是，链上数据仅能反映比特币部分使用情况。大量经济活动正在主链之外发生，难以被传统流通指标捕捉。
闪电网络作为比特币的二层扩展方案，实现了快速且低成本的支付——从跨境汇款到小额支付，均无需经过主链。截至2025年中，闪电网络的公开容量超过5000 BTC，比2020年增长近400%。
同时，Wrapped Bitcoin（WBTC）让比特币能够在以太坊及其他公链上流通，用于DeFi及资产代币化。仅2025年上半年，WBTC的流通量就增长了34%，显示比特币在链下被高度利用。
此外，ETF托管钱包与多重签名方案也锁定了大量比特币，使其对链上流通速度的贡献几乎为零，但其背后所代表的经济意义仍然巨大。
重新衡量比特币活跃度
综上，比特币的链上流通速度下降并不意味着使用率下滑，而是其生态正转向多层级和跨链平台。闪电网络、智能合约、收益策略等新兴渠道已经超越了传统的流通速度衡量方式。
比特币正从单一的链上支付手段，演变为一个复杂的、多维度的金融网络。这也提醒我们，需要新的指标和方法来衡量它的活跃度与发展趋势。
