全球大选年、美联储转向、人工智能狂潮、比特币飙涨……
2024年是充满刺激与惊喜的一年，特朗普时隔4年重返白宫，全球主要央行相继步入降息周期，黄金和比特币双双暴涨等等，这些足以载入史册的事件共同描绘了资本市场的沉浮图景。
今年，通胀压力在全球范围内得到显著缓解，多国央行陆续开启降息周期，进入宽松货币政策。其中，美联储不负众望实施了四年来的首次降息，平息了愈演愈烈的衰退担忧，随着通胀稳步向2%的目标水平接近，美联储也逐步放宽货币政策，年内降息幅度达到100基点。
与其他央行不同，日本央行在经历了长达三十年的通缩后，终于宣布加息并退出YCC框架，宣告了超宽松货币政策的终结。受此影响，日元汇率暴涨，带动套利交易大规模平仓，一度引全球金融市场巨震。
各类资产市场上，生成式AI的概念热度不减，美国大选带动了“特朗普交易”的火热，和“降息交易”轮番主宰市场风格。在充满宏观不确定性的环境下，黄金和比特币走出超预期的涨势，跻身最佳年度回报资产之列。
下半年，受中国政策组合拳利好提振，中国资产也迎来大爆发，众多外资大行纷纷唱多中国，使其成为全球市场上最具吸引力的投资标的之一。
·
年末将至，随着通胀抬头，美联储降息预期再度收敛，美债市场下行风险加剧，黄金和比特币涨势暂歇，日央行的任何举措将继续牵动全球金融圈，中国政府释放的积极信号则为中国资产的后续表现打开想象空间。
·
一、虚惊一场！ 美国一度触发衰退警报
由于美国经济数据频频走弱，引发衰退担忧，也使得“萨姆规则”（Sahm Rule）这一指标成为市场瞩目的焦点。
萨姆规则是指，当失业率3个月移动平均值与12个月最低点的变化超过0.5pp时，美国经济就会进入衰退。自1960年以来，该指标的预测准确率为100%。
上半年，美国失业率呈上行态势，不断推升市场对劳动力市场状况的担忧。7月，美国失业率意外升至4.3%，超过触发萨姆法则经济衰退警报的关键值4.2%。
·
数据公布后，衰退恐慌引爆“黑色星期一”，标普道指创下两年最深跌幅，美股所有板块均收跌，恐慌指数VIX盘中飙升至65，至新冠疫情以来的最高水平。
·
“萨姆规则”提出者、New Century Advisors首席经济学家、前美联储经济学家Claudia Sahm警告称，美联储正在“玩火”：
“等待就业增长“恶化”是危险的，我们在不同的失业率水平下都经历过衰退，这些动态会自我强化。如果人们失业，就会停止消费，更多人会失业。”
Sahm表示，“在劳动力市场上越来越接近危险区，而在通胀方面却越来越远离危险区，美联储应该怎么做是很明显的”。
好在随着8月失业率有所回落，市场担忧情绪得到缓解，随着美联储开启降息周期，经济数据下半年的表现愈发强劲，萨姆规则释放的衰退警报被证明是“虚惊一场”。
·
二、美联储以降息50个基点拉开宽松序幕
为遏制就业市场恶化态势，美联储时隔四年来首次宣布降息。
当地时间9月18日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间大幅下调50个基点至4.75%-5.00%，成为美联储自2020年3月以来的首次降息，标志该国货币政策转向宽松周期。
更令市场兴奋的是，美联储以超常规的幅度开启降息，并在决议声明中进一步强调双重目标中的就业目标，体现了遏制劳动力市场大幅放缓的决心。
有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos对此发文评论称，美联储此次降息幅度比几天前大多数分析师预期的还要大，这一决定让联储坚定地进入了通胀斗争的新阶段：联储现在正试图阻止过去的加息进一步削弱美国劳动力市场。
在美联储罕见降息50个基点后，全球多地央行掀起了一轮“降息潮”。9月19日，中国香港金管局、科威特央行、巴林央行、阿联酋央行、卡塔尔央行等集体宣布降息。
而在美联储之前，随着通胀下行势头企稳，已经有多家央行选择“抢跑”降息：
今年3月，瑞士央行打响2024年全球降息之年的“第一枪”，成为第一个宣布降息的欧美发达国家。
当地时间6月6日，欧洲央宣布将欧元区三大关键利率均下调25个基点，为2019年以来首次，成为继加拿大之后中第二个降息的G7成员国。随着经济逆风盖过通胀担忧，欧央行还为其降息之路按下“加速键”，年内已实施四次降息。
当地时间7月31日，英国央行宣布降息25个基点，将基准利率从5.25%下调至5%，为2020年3月以来首次降息，并宣布了一揽子措施为经济增长提供额外刺激。
·
三、日本央行转向：退出YCC并加息
与全球“降息潮”相悖而行，日本央行成了一个最特别的存在。
在长达三十年的通缩期间，日本央行长期实行超宽松的货币政策以提振经济。今年以来，随着日本物价水平稳步回升，薪资增长也逐渐企稳，日央行十分重视的工资和价格之间的良性循环已经显现，在此背景下，经济学家和投资者普遍预计日本央行将很快加息。
在市场翘首以待之下，日央行货币政策正常化的靴子终于落地。3月19日，日本央行宣布将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%，为2007年以来首次加息，宣告了长达8年的负利率时代的终结。
日央行还宣布，将结束YCC（收益率曲线控制）框架，声明中不再提及引导长期利率至0%左右的收益率控制曲线，并取消对日股ETF和REITS（不动产信托投资基金）的购买计划。
日央行时隔十七年来首开启加息周期，标志着超宽松货币政策的彻底终结，或意味着日本走出了长达三十年的通缩阴霾。
·
不过，市场普遍预期日本货币政策正常化的进程将是渐进式的。该行在宣布利率决议时也表示，将暂时维持宽松的货币环境，未来日本央行将酌情实施货币政策。
日央行“突袭”加息令日元走上上升区间、推动外逃的日本家庭资产回流国内，迅速震动全球金融市场。
日央行宣布调整YCC当天，全球股市遭遇“黑色星期一”，蒸发超6万亿美元市值，债市一度哀鸿遍野，多国基准国债价格暴跌、收益率蹿升，10年期日债收益率创2014年来新高，美国长债价格一度创下年内最差单日表现。
有观点认为，日本在经历近17年的超宽松货币政策之后，今年连续激进加息引发了可预见的、必要的风险重新定价。
·
四、日元套利交易大逆转
在日央行加息的时点附近，正值美国经济放缓之际，这推升美日利差收窄的预期大幅升温，继而导致日元套利交易大逆转，引发了一场大规模的全球“清算”，资产市场经历巨震。
自上世纪90年代日股崩盘后，日本央行实行的超宽松政策让日元成为利差交易的主要融资来源。汇市投资者通常会选择借入廉价日元，买入通胀高企的新兴市场国家货币等海外高收益资产以套利。
并且，日本自1992年以来一直是全球第一大债权国，美国、法国、英国为其前三大债务国。此外，日本基金也在欧洲发电站、高风险贷款等领域进行了大量投资。
随着日央行开启加息周期，导致日元汇率大幅升值与日元拆借成本增加，融资成本与汇率风险双双增加使得日元套利交易“魅力不再”，投资者纷纷开始清盘，成为引发全球金融资产抛售潮的直接导火索。
·
日元接下来继续走强的潜在可能性令汇市利差交易失去吸引力，随着套利交易平仓规模不断扩大，新兴市场货币汇率纷纷走低，全球主要股指一度出现断崖式暴跌，包括股票和加密货币在内的资产均之遭到重创。
有分析认为，考虑到日本央行政策对日元套利交易的潜在影响，日本央行的货币政策前景已变得与美联储同样关键。
