比特币面临九月的季节性疲软和资金流动性不足的双重挑战，但长期资金的持续流入和宏观经济环境的变化或许仍能提供支撑，帮助比特币延续其增长势头。
自8月中旬以来，比特币市场的共识开始出现分化。一方面，长期投资者的获利了结使得已实现收益不断扩大；另一方面，ETF和上市财库公司囤积比特币的步伐明显放缓，导致新资金的流入大幅减少。更为令人担忧的是，历史数据显示，比特币在过去14年中，九月是唯一一个平均回报为负的月份，目前资金面的疲软与季节性下行因素的叠加进一步加剧了市场的悲观预期。
从交易层面来看，市场情绪正在趋于谨慎。一个明显的信号是，比特币25 Delta期权的偏斜度已经达到了15%，创下2023年3月以来的新高，表明投资者正在积极寻求风险保护，市场的对冲需求大幅增加。
此外，比特币财库公司MSTR也遭遇空头打压，其下跌期权溢价已经上升至8.3%，相比过去52周的均值大幅上升了11.2%。值得注意的是，在8月18日公司宣布放弃“股价低于2.5倍净资产时不进行ATM增发”承诺后，其看跌期权交易量环比激增三倍。与之类似的比特币财库公司Metaplanet，自6月见顶后股价已经跌去一半，走势逐渐与比特币脱钩。这些迹象表明，市场对比特币财库公司的投资热情正在迅速降温。
尽管如此，比特币依然处在一个健康的市场调整周期中，从获利盘兑现、筹码换手到新的平衡点的建立，并未出现趋势性转折。
首先，趋势的改变往往是一个渐进的过程。市场的变化需要一定时间的积累，只有当市场的“叛徒”数量达到一定规模，原有趋势才会发生根本性的变化。比如8月25日的闪崩，仍需反复验证才能确认是趋势转弱的信号。当前的调整尚未跌破市场的平均成本106,700美元——在价格区间93,000-120,000美元内，已有550万枚比特币的筹码墙，调整依然属于强势震荡，只有跌破106,700美元才可视为弱势震荡。
其次，尽管ETF和上市财库公司对比特币的购买力逐渐减弱，但新的市场推动力正在酝酿。比如，401(k)养老金投资门槛放宽和美元贬值周期下的对冲需求增加可能成为市场新的支撑力。2025年第二季度的数据显示，威斯康星州投资委员会和密歇根州退休系统等公共养老基金已通过现货比特币ETF大幅增加比特币配置，而挪威政府养老基金也通过增持MicroStrategy、Metaplanet和Coinbase等公司股票，间接扩大了比特币敞口。
这些机构的动向显示，比特币正被传统长期资本系统性接纳，作为对抗美元贬值和通胀的战略资产，其持续流入有望为市场提供更为稳固的结构性支持。
根据TradingView数据，自2024年5月以来，比特币与黄金的整体走势趋同，但比特币每轮上涨通常滞后黄金3-5周。这也能解释为何黄金率先创出历史新高，而比特币未能立刻跟进。只要市场对美联储宽松政策和美元贬值的预期保持不变，比特币后续的补涨仍然是大概率事件。
