尽管周日加密市场出现短暂反弹，比特币回升至86,000美元以上（上涨1.63%），以太坊也触及2800美元附近（上涨1.11%），但整体跌势仍压过反弹信号。本月比特币的跌幅已创下自2022年Terra崩盘以来的最糟纪录。
上周五，比特币曾一度跌至80,500美元，市值蒸发近5000亿美元，标志着在ETF将机构和散户共同引入加密资产后，市场首次经历如此强烈的系统性冲击。
根据彭博数据，投资者已从12只比特币ETF中撤出数十亿美元资金，而主要持有加密资产的上市公司（俗称“数字资产国库公司”）所遭受的资金流出则更为严重。这种企业结构是否仍具备投资价值，正受到市场质疑。
自特朗普去年11月再次当选以来，比特币虽仍上涨近50%，但其在所谓“加密货币黄金时代”的涨幅已大幅回吐。比特币的深度回调也揭示了其与传统金融市场日益融合后所面临的新风险结构。
这波下跌的导火索可以追溯至10月10日，当日市值高达190亿美元的杠杆仓位被强制平仓，比特币随即从创下的126,251美元历史高点急速滑落。
分析机构Cantor Fitzgerald的分析师在报告中指出：“我们认为10月10日的事件是市场下跌的关键节点，大型机构可能因资产负债表受创而被迫清算仓位。”
这场崩跌暴露了周末交易时段流动性匮乏的结构性问题，同时也揭示了某些交易平台上过度杠杆所积压的系统性风险。数据显示，上周五又有16亿美元杠杆头寸遭清算，进一步加剧市场不稳定。
尽管行情短暂企稳，但市场流动性仍未恢复。闪崩事件削弱了做市商的市场干预能力，加密资产仍处于交易活跃度较低的阶段。
ETF和“加密国库公司”面临压力测试
此次市场调整的独特之处在于ETF的存在。在上一轮大崩盘中，加密ETF尚未问世；而现在，这类基金已成为主力投资工具，却同样成为波动风险的传导通道。
据报道，包括哈佛大学捐赠基金在内的机构投资者已从这些产品中大量撤资。Copper Technologies研究主管Fadi Aboualfa表示：“近两个月的情况如同引爆器，市场已提前消化下跌风险。机构投资者更偏好调整配置，而非长期持有。”
与此同时，专门用于储备加密资产的“壳公司”同样遭遇资金撤离。这类公司建立在一种假设之上：其市场估值应当超过所持代币的公允价值。然而，当信心下降时，价格回调将触发潜在抛售压力，其代币持仓多数已进入亏损区间。
Kaiko的高级分析师Adam McCarthy表示：“当一家医疗器械或癌症研究企业摇身一变成为加密资产公司，这正反映出周期所处的阶段性极端。”
市场情绪跌入谷底，“极度恐慌”持续蔓延
根据CoinMarketCap数据显示，上周五加密市场“恐惧与贪婪指数”仅为11（满分100），处于典型的“极度恐慌”状态。市场信心明显不足。
Ergonia研究公司总监Chris Newhouse指出：“当前恐慌情绪已达到高位，而传统回调中所依赖的结构性现货需求在这轮行情中缺位，导致市场难以形成稳定支撑。”
