从历史角度看，加密货币呈现出明显的四年周期，历经连续的价格涨跌阶段。灰度研究认为，投资者可监测多种基于区块链的指标及其他衡量标准，以追踪加密周期，为风险管理决策提供依据。
●加密货币正发展为成熟资产类别：新的比特币和以太币现货ETP拓展了市场准入，即将上任的美国国会可能为行业带来更明晰的监管。鉴于上述因素，加密货币或许终将突破早期市场特征显著的四年周期循环。
●尽管如此，灰度研究判定当前指标组合契合周期的中期阶段。只要基本面稳固，如应用普及与宏观市场大环境向好，牛市有望延续至2025年及往后。
与众多实物商品类似，比特币价格并非遵循严格“随机漫步”模式。实则，其价格存在统计动量迹象：涨了易续涨，跌了常连跌。从更长时间跨度审视，比特币此消彼长的周期围绕历史上升趋势线波动
过往各价格周期驱动因素各异，未来价格回报未必复制过往经验。伴随比特币成熟、被更多传统投资者接纳，以及四年减半事件的供应影响式微，其价格周期或重塑乃至消失。但研究过往周期可助投资者洞察比特币典型统计特性，为风险管理助力。
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衡量动量
图2展示比特币在前几个周期上涨阶段的价格表现。价格以周期低点设为 100 作基准（标志周期升值阶段起始），追踪至峰值（标志升值阶段终结）。图 3 以表格形式呈现相同信息。
比特币早期周期短且涨势迅猛：首个周期不足一年，第二周期约两年。两者均从前期周期低点飙升超 500 倍。后两个周期各近三年。2015 年 1 月至 2017 年 12 月周期，比特币增值超 100 倍；2018 年 12 月至 2021 年 11 月周期，涨幅约 20 倍。
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2021 年 11 月登顶后，比特币价格于 2022 年 11 月跌至约 1.6 万美元周期低点，当前周期由此开启，已超两年。如图 2 所示，此轮价格上扬与前两轮比特币周期轨迹相近，前两轮均还需一年达到价格顶点。从幅度看，此轮周期约 6 倍涨幅，也很可观，但却远逊于过往四轮。总之，虽无法笃定未来价格走势贴合过往周期，但历史表明本轮牛市于时长与幅度皆有拓展空间。
检查关键指标
除剖析过往周期价格走势，投资者可用多种区块链指标度量比特币牛市进度。常见指标涵盖比特币买家成本的升值幅度、新资金流入规模、价格与比特币矿工收益的相对水平等。
其中备受青睐的指标是比特币市值（MV，以二级市场价格计每枚币）与实现价值（RV，以链上最近交易价格计每枚币）之比，即 MVRV 比率，可视为比特币市值超市场总成本的程度。过去四轮周期，该比率至少达到4（图 4）。当前 MVRV 比率为 2.6，预示此轮周期或有后续行情。不过，各周期该比率峰值渐低，价格登顶前未必触及 4。 图 4：MVRV 比率处于中间水平
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其他链上指标考量新资金注入比特币生态程度，加密货币资深投资者常称其为“HODL Waves”。价格上涨或因新资本从长期持有者手中加价购币。指标众多，灰度研究倾向于选取过去一年链上转移币量与比特币总流通供应量之比。过往四轮周期，该指标至少达 60%，意即升值阶段一年间至少60%流通供应易主。当前约为54%，暗示价格登顶前链上换手率我们或会看到进一步提升。
